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老凤祥金价下跌影响有限收入和利润保持快速

2019-10-22 01:05:53来源:励志吧0次阅读

老凤祥:金价下跌影响有限收入和利润保持快速增长

SMM讯:广发证券股份有限公司分析师(訾猛,欧亚菲)7月16日发布老凤祥(600612)的研究报告。

收入增长35%,业绩同比增长24.8%

公司中报实现收入181.75亿元,同比增长35.1%,归属母公司净利润3.9亿元,增长24.81%,EPS:0.75元,略超预期。1)分季度看,二季度收入增长45.2%,远高于一季度26.32%的增速,主要得益于4月份金价下跌后,下游需求大幅增加。4月初以来金价累计下跌20%,从而驱动上半年限额以上金银珠宝大幅增加29.7%,尤其是4月份单月增长72.2%;2)预计老凤祥有限收入增速在36%左右,利润增速在25%左右;3)上半年利润增速低于收入增速也低于一季度利润增速,主要因为金价下跌导致公司毛利率略有下降,另外预计一季度拍卖翡翠仍未结算。

金价下跌对业绩负面影响有限,驱动收入大幅增长

1)4月初以来金价出现大幅下跌,很多投资者担心金价下跌会严重影响公司毛利率水平,但从去年9月份以来公司就做了充分准备,通过借金、T+D、远期交易等多种方式规避金价下跌风险。2)公司批发业务占比达70%以上,通过快周转在一定程度上也规避了金价大幅波动影响。3)公司零售业务一方面占比较低,而且存货成本较低;另一方面公司对大部分存货做了对冲,因此从整体看,金价下跌对公司毛利率影响并不大。4)金价下跌驱动收入快速增长。随着三四线城市进入消费升级阶段以及公司渠道快速扩张,收入有望延续高增长。同时,随着新四类占比不断提升,产品结构持续优化,业绩受金价波动影响逐步下降。

盈利预测及投资建议

公司品牌和渠道优势显着,金价下跌进一步激发潜在需求,全年收入和利润增速有望保持较快增长,受金价下跌影响,股价出现较大幅度下跌,目前对应13年PE仅为12.6倍。预计年EPS为:1.44、1.79、2.22元,合理价值:25元,维持买入评级。

风险提示

金价大幅下跌;黄金租赁及T+D交易存在风险;

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