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长江证券:企稳延续通缩阴霾未走远

2019-10-09 17:02:07来源:励志吧0次阅读

长江证券:企稳延续通缩阴霾未走远 2012-12-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点周期判断结合工业增加值、CPI与M1三个周期变量短期变化趋势,我们认为当前经济处于短期“企稳延续”阶段,中长期判断则为“衰退中继”。

周期模型变量最新变化的解读(1)11月CPI同比2.0%,未来缓慢回升概率较为确定;(2)11月工业增加值同比增长10.1%,季调环比增长幅度低于历史平均水平,环比上没有近一步再度提速的迹象,但基于基数的考虑,12月工增同比仍将稳步上升;(3)11月信贷规模符合预期,但结构上来看,企业中长期贷款史上首次锐减至负数,虽包含一定季节性的因素,但是对于需求动力较弱的判断有明显支持。

12月主要经济变量初判12月工业增加值,我们预计将季调环比将出现回落,带动同比升至10.6%水平。

而CPI食品项分项同比预计有所回升,非食品项有所回落,带动CPI方面可能回升至2.2%。M1方面预计将由于翘尾因素明显回落,纵使新增长继续微升,总体上仍将继续回落,约2.5%左右。

经济趋势判断第一、当前中国经济处于“短暂企稳”阶段,三季度末以来的经济同比数据上的企稳回升将继续持续到明年一季度,拉长视角到中长期,则为“衰退中继”。

从中微观的角度来讲,我们并没有观察到下游需求继续加速回升的明确迹象,短期可能持平,而中期甚至有下滑的可能,新增企业中长贷锐减为负数对此有非常直接的验证;第二、之前的短暂生产和价格的回升,更多是来自于供给方和供应商在库存水平、价格水平相对低位前提下的一个博弈行为,在无法看到后续需求实际提升的现实下,中期这一干扰将逐渐消减;第三、目前来看,新政府对于政策刺激并无好感,这使得工业品价格将仅限于同比负值区间内的回升,因此企业盈利在四季度乃至明年上半年真实的改善幅度是相对前几轮周期较弱的,通缩的阴霾尚未走远,明年下半年或再起;

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